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开端 | 伯虎财经（bohuFN） 

作家 | 楷楷  

一张旧船票，能否登上新客船？理思汽车（以下简称"理思"）正在试图回话这个问题。

近日，理思交出了一份"全面延缓"的财报。2025 年一季度，理思达成营收 259.3 亿元，同比微增 1.1%；净利润为 10.2 亿元，同比下滑了 20%，冲突了外界对理思"流畅高增长"的预期。

不仅如斯，踏入 2025 年，理思还失去了"新势力销冠"的头衔，其流畅 24 个月蝉联新势力销冠的头衔被小鹏汽车取代，再加上零跑、小米的是非追逐，理思的卓绝上风已被禁止迟滞。据悉，理思里面已决定将岁首设定的 70 万辆年销量主张下调至 64 万辆。

不外，尽贬责思在 2025 年遭逢滑铁卢，但理思的掌舵东谈主李思却进展得气定神闲。连年，李思在唐突平台上变得越发低调，但在旧年于今的几次公开出头中，李思谈的更多的不是如何"造车"，而是 AI 对理思的弥留性。

旧年底，李思晓喻理思要从一家智能汽车公司转型为一家东谈主工智能科技公司，更默示" AI 意味着畴昔的通盘"。

只不外，李思要登上 AI 这艘新客船，也不成丢掉手中的旧船票，如何抓紧船票渡过转型的阵痛期，是理思如今需要寻找的谜底。

01 理思不再是"老迈"

三年前，理思不错称得上是新势力中的"异类"，当蔚来深陷亏蚀、小鹏血战智能化时，理思一经凭着增程式工夫蹊径和家庭用车定位，成为首个流畅盈利的破局者。

2024 年，理思以 50.05 万辆的托付量登顶新势力销冠，净利润 80 亿元笑傲群雄，环视新势力车圈，彼时行家仍陷于亏蚀泥潭之中。

不外，踏入 2025 年后，新势力车圈的阵势运行有所改造，其他竞争敌手的"猛攻"运行从量变转向质变。

本年一季度，理思的托付量略低于小鹏，位居新势力第二；到了 4 月和 5 月，零跑也运行赶上，并成为了本年 1-5 月新势力销量榜的冠军。

为此，理思也不得不参与到价钱战中。2025 年一季度，理思汽车托付总量为 92864 辆，创下历史新高，但单车均价却从 2024 年一季度的 30.22 万元下滑至 26.56 万元。

参考理思一季度的功绩，其营收微增，利润下滑，这也意味着理思遴荐"以价换量"之后，诚然车越卖越多，但收入却莫得大幅增长，钱甚而赚得更少了。

可即便如斯，理思的销量增速也仍在放缓。2025 年一季度，理思汽车托付总量同比增长 15.5%，四肢参考，其在 2024 年一季度的托付量同比增长 52.9%，在 2024 年四季度托付量同比增长 20.4%。

诚然，理思依然处于新势力的第一梯队，一时的销量放轻便利润下滑，也并非致命问题。但外界所担忧的是，理思的进展一直相比踏实，如今霎时"延缓"是否意味着理思的增长形状出现了问题，包括其盈利才智是否会受到挑战。

尽管在本年一季度，理思的毛利率依然和上季度保持持平，达到 20.5%，但刨除旧年四季度   MEGA 的合约损失后，一季度的毛利率其实是环比下滑的。此外，理思跟同类竞品之间的毛利差距也渐渐被拉大，比如旧年赛力斯的举座毛利率就达到了 26.21%。 

由此可见，理思往常几年所蕴蓄起来的卓绝上风，一经运行被敌手追逐上。

率先，理思的"增程别传"正在渐渐消散。曾被视为过渡决议的增程工夫，如今一经涌入了不少新玩家，比如鸿蒙智行的问界、零跑、深蓝、阿维塔等，多家车企也明确默示将投入增程赛谈，包括小鹏、极氪等。

耗尽者有了更多遴荐，再加上纯电汽车的续航里程和快充才智也在禁止升级，理思的私有性正禁止被迟滞。旧年，除了理思 L6 因价钱下探而达成了销量爆发除外，L8、L9 的销量均同比下滑 20%-30% 的比例。

其次，理思"奶爸车"的定位禁止被师法，如今市集上领有近似定位的车型如连车平斗般涌现，其中最为行家熟知的莫过于领有"半价理思"名称的零跑。

零跑对标理思的增程工夫和奶爸车定位，并在此基础上针对年青耗尽群作念出了一定的相反化，还将价钱打至理思的一半，其销量一经赶超了理思。

另外，纯电车型的进展不如预期。连年，理思运行调养家具矩阵，包括在旧年推出首款纯电动 MPV " MEGA "，MEGA 的月销量更长久犹豫在数百辆独揽。

接下来，理思能否在纯电市集扳回一城，就要看行将鄙人半年发布的两款纯电车型理思 i8、i6。据李思默示，理思 i8 将搭载最新 VLA 司机大模子、710km 的续航，以及 800V 高压平台，但其能否成为爆款，还面对着不祥情味。

02 李思失去"好胜心"？

尽贬责思的功绩面对着一些波动，但李思却并未暴清晰太多震悚热情。在 2025 年一季报电话会上，李思重提 MEGA 的失利风云，他默示"旧年经验了一些贫窭后，理思汽车最大的变化是并莫得去暄和竞争祈望等，而是接续聚焦用户价值、聚焦家庭用户。"

在理思面对着中枢竞争力下滑、纯电车型出息未卜等问题时，李思面对如何卖好理思 i8、i6 两款新车这一问题时，其谜底是宝石"围绕咱们家庭用户去作念好每个细节"。

这听起来似乎有点"离题"，毕竟，当一家企业面对严峻的竞争压力时，外界并不但愿只听创举东谈主谈"初心"，而是更暄和企业有什么实打实的策略来解脱困境。但要是放在李思身上的话，这一切似乎又能说得通了。

掀开理思的成效故事，藏着创举东谈主李思对范围的长远默契，他很明确我方思要什么，不思要什么，而一朝这个决定出现了问题，他也能够实时调养改正。

诚然理思一直被戏称为"套娃"，但也恰是通过聚焦于家庭 SUV 和增程工夫这一看似简约的计策，将理思的利润和范畴齐作念到了极致。在理思 MEGA 失利之后，李思也坦承我方错判了 MEGA 的市集范畴，以及对纯电体系的和谐不够彻底。

在这之后，李思"闭关"了泰半年，并公开默示"不思造车"。李思默示："电动化是上半场，智能化是下半场，不是传统的软件智能，而是实在的东谈主工智能，这是造车往下延续的一个必经之路。"

随后，李思公布了理思汽车" All in AI "的新计策，并称这是我方的第三次创业，其将东谈主工智能生态描写为一个丛林，并默示要作念丛林里面最大的，而不是只当其中一棵树。

聚拢李思对如何布局纯电市集的回话，他以为"没什么绝招，在这个价位用户最介意的，唯有是不是天花板"，也能窥见他关于理思汽车畴昔的辩论——聚焦一个方面作念到极致化。

李思所押注的恰是 AI 生态，他默示，"但愿当行家讲到空间体验时，能思到第一的公司是理思汽车。"

现在，理思一经交出了一些工夫效果，比如在扶持驾驶方面，理思发布了 VLA（视觉话语行动模子）大模子，具备浩繁的 3D 空间和谐才智、逻辑推理才智和行动生成才智；在智能车机方面，理思同学一经进化为生存助手 Agent，能够自主辩论推论复杂辅导。

永久来看，李思也提到了 L4 级别自动驾驶即是"智能体"，因为智能驾驶能够更好和谐物理寰球，因此（理思）必须得搞工夫究诘责任，要保证空话语模子的基座模子是行业前三。

在理思经验全面转型之际，面对着诸多的不祥情味，公司出现功绩波动也不错说是在预思之中，毕竟大船掉头的难度总会更大一些。

因此，与其说李思不在乎功绩波动，或者更应该说他一经将见解投向了更远的战场，既然他再度遴荐了一条"少有东谈主走的路"，用 AI 赌未来，那也必须要经得起孤单的历练。

03 "慢跑"如何到很是

但在外界看来，理思暗暗辗转赛谈，概况是为了掩饰短期内家具力不及的问题。

如今，中国新能源汽车市集的内卷速率，一经完全无法用过往的陶冶来作念参考。小米从智能末端跨界投入汽车行业，只是用了三年就打造出一辆性能不错追平顶级跑车的平替电车，在这样的配景下，理思的增程工夫、套娃野心、品牌有名度，确乎齐不及以称得上是护城河。

一朝抛开这些先发上风，就能看到理思穷乏底层工夫壁垒的困境。现在，理思的工夫突破更多蚁集在空间野心等实用层面，在智能座舱、座舱芯片、底盘工夫等方面仍需要进取追逐，在充电、换电的运营布局方面，理思也有所不及。

因此，理思当下的转型节律，更像是一场全心野心的"慢跑"，主张是补上自己在工夫领域的短板，从而寻找新的竞争上风。

不外，辩论到理思范畴效应所带来的先发上风，即便今明两年稍稍放缓节律，其也依然能保持进取滋长的能源。是以，接下来理思的重要任务是纯电新车能不成打，以及 AI 生态的故事能不成伸开来讲。

先看纯电新车，从李思表现的信息来看，理思 i6、i8 在续航、充电速率、智能驾驶等方面的家具力齐并不忘形。摩根士丹利指出，订价策略与家具定位将是影响理思两款家具市集进展的重要。

这意味着 i6、i8 的家具定位和野心话语必须跟 L 系列有一定差距，但辩论到理思的 L 系列确切一经占据了 25-45 万元每一个细分价位段，留给 i 系列的订价空间却并未几。因此，相较于"造车"，理思接下来的营销战反而更难打。

再看 AI 生态布局，现在理思的智能体验更多停留在智能座舱上，新一代的 VLA 司机大模子还需要更多时分来浸透和升级，是以，理思仍需要一些时分来缔造"智能化"心智。

这样看来，短期内理思的压力完全扛在 i6、i8 身上，这两款家具将承担理思转型的重负，其市集进展至关弥留。

要是这两款家具能告成通过市集历练，理思将有更多时分"慢跑"向 AI 生态，不然的话，车圈将不会降速速率来恭候李思的" AI 理思"落地。

因此，理思必须尽快熬过计策转型的阵痛期，通过 AI 重构工夫护城河，扎塌实实围绕家庭用户去作念好家具每个细节，才能接续证实我方最擅长的"家庭出行场景"的上风。

毕竟，在新能源汽车竞赛的下半场，比拼的不仅是谁跑得更快，如故谁能在用户心里扎根更深。

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